ABŞ dolları Donald Trampın vəzifəyə başlamasından bəri 12% zəifləyib, lakin tarixi ölçülərlə hələ də nisbətən güclü qalır. Valyutanın ucuzlaşması təkcə siyasətlə deyil, həm də valyuta risklərindən qorunma (hedcləmə) ilə bağlıdır. Qızıl bahalaşır, investorlar narahatdır. Əgər Tramp ABŞ-ın maliyyə sisteminə olan etimadı zəiflətməyə davam edərsə, dollar daha da dəyər itirə bilər.
Göründüyü qədər zəif deyil
Donald Trump güc nümayişini sevir — amma görünür, dollar məsələsində yox. Yanvarın 27-də Amerika valyutasının son zəifləməsi ilə bağlı sual veriləndə prezident onun “özünü əla hiss etdiyini” deyib. Dollar digər əsas valyutalar səbətinə qarşı demək olar ki, son dörd ilin minimumuna düşüb. Trampın ötən il vəzifəyə başlamasından əvvəlki zirvə səviyyə ilə müqayisədə ABŞ valyutası təxminən 12% ucuzlaşıb.
Maliyyə naziri Skott Bessentin Amerikanın “güclü dollar siyasətinə” sadiq qaldığına dair bəyanatlarına baxmayaraq, Trampın mövqeyi fərqlidir. O hesab edir ki, zəif dollar Amerika ixracını stimullaşdıracaq, idxalı azaldacaq və onu çoxdan narahat edən ticarət kəsirini daraldacaq.
Bir çox investorlar isə daha narahatedici siqnallar görürlər: ABŞ-ın Avropadakı müttəfiqlərinə etinasız münasibət, Federal Ehtiyat Sisteminin müstəqilliyinə hücumlar və digər institusional normaların aşınması. Ticarət meydançalarında “dəyərsizləşmə alveri” (debasement trade) fəal müzakirə olunur — bu termin ABŞ maliyyəsinin “xüsusilik” statusunu itirməsinə mərc edən strategiyaları ifadə edir. Əgər bu yanaşmanın tərəfdarları haqlıdırsa, “yaşıl pulun” satışı hələ yeni başlayır.
“Dəyərsizləşmə alveri”nin əsas göstəricisi qızılın qiymətinin sürətlə artmasıdır. Qiymətli metalın bir unsiyası artıq 5 200 dollara çatıb — ilin əvvəlindən 22% çoxdur, halbuki fevral hələ başlamayıb. Bu gün qızıl təkcə pis xəbərlərə yox, yaxşı xəbərlərə də bahalaşma ilə reaksiya verir.
Trampın ötən il aprelin 2-də qlobal tarif planlarını açıqlamasından sonra S&P 500 indeksi 27 dəfə 1%-dən çox enib. Həmin günlərdə qızılın qiyməti orta hesabla sutkada 0,6% artıb. Eyni zamanda, S&P 500-ün 1%-dən çox yüksəldiyi 24 gündə qızıl orta hesabla 0,2% bahalaşıb.
Lakin qızıl bir hekayədirsə, digər aktivlər tamam başqadır. Amerika qiymətli kağızları sanki “isti kömür” kimi əldən çıxarılmır. Son 12 ayda dolların zəifləməsinə baxmayaraq, S&P 500 15% yüksəlib və yanvarın 27-də tarixi maksimumunu yeniləyib. ABŞ-ın 10 illik xəzinə istiqrazlarının gəlirliliyi (qiymətlə tərs hərəkət edir) Trampın vəzifəyə başlamasından bir qədər sonra qeydə alınan səviyyədən aşağı qalır.
Bəs dolların görünən zəifləməsi fonunda Amerika aktivləri niyə güclü qalır?
İki əsas izah var.
Birincisi, dollar əslində o qədər də zəif deyil. Son bir ildə ucuzlaşmasına baxmayaraq, real məzənnə (ölkələr arasında inflyasiya fərqlərini nəzərə alır) son 30 ilin orta göstəricisindən 13% yuxarıdır. The Economist jurnalının “Big Mac indeksi”nə görə (McDonald’s-ın bu məhsulunun müxtəlif ölkələrdəki qiymətlərinə əsaslanır) dollar 70 valyutadan 49-u ilə müqayisədə bahalı qiymətləndirilir.
İkincisi, xarici investorların valyuta risklərindən qorunmasıdır. 2007–2009-cu illərin qlobal maliyyə böhranından sonra xarici investorlar ABŞ qiymətli kağızlarına böyük həcmdə sərmayə yatırıb və riskləri azaltmaq üçün hedcləmə alətlərindən istifadə ediblər. Əsas alətlərdən biri valyuta svopudur — bu, xarici aktiv sahibi üçün digər valyutanın dəyərdən düşməsindən sığortalanmağa imkan verən törəmə alətdir.
Əgər bu sığorta qiymətli kağızların alınması ilə eyni vaxtda əldə edilirsə, məzənnəyə təsir etmir. Lakin portfel sonradan hedclənəndə vəziyyət dəyişir — maliyyə riyaziyyatının xüsusiyyətlərinə görə.
Bank for International Settlements tərəfindən iyun ayında dərc olunan araşdırma göstərir ki, Trampın aprel tarif təşəbbüslərindən sonra xeyli sayda investor valyuta risklərini sığortalamağa tələsib. Həmin vaxt Amerika aktivləri ucuzlaşdı və dolları da aşağı çəkdi.
Bu baxımdan dolların zəifliyi bəzilərinin düşündüyü kimi “Amerikanı sat” (sell America) strategiyasını deyil, daha çox “Amerikanı hedclə” (hedge America) yanaşmasını əks etdirə bilər.
Bəs bu, dolların gələcəyi üçün nə deməkdir?
Həm real məzənnə, həm də hedcləyənlərin davranışı göstərir ki, dolların eniş üçün hələ də manevr sahəsi var. Tarixi ölçülərlə indi zəif görünməsə də, vəziyyət dəyişə bilər — xüsusən də Tramp Federal Ehtiyat Sistemini qısamüddətli faiz dərəcələrini endirməyə məcbur etsə (yanvarın 28-də tənzimləyici dərəcələri dəyişməz saxladı).
Məsələ ondadır ki, valyuta svoplarının dəyəri qısamüddətli faiz dərəcələri ilə birlikdə hərəkət edir. Daha ucuz “sığorta” daha çox xarici investor cəlb edəcək — xüsusən də Amerika aktivləri artmağa davam edərsə. Lakin svop alışları artdıqca, dollar üzərində təzyiq də güclənir.
Əgər bu öz-özünü gücləndirən dövr kifayət qədər uzun çəkərsə, “Amerikanı hedclə” strategiyası tammiqyaslı “Amerikanı sat” mərhələsinə keçə bilər. Tramp ABŞ maliyyə sisteminə olan etimadı sarsıtmağa davam edərsə, bu an daha tez gələ bilər.
